近年来并购活动如火如荼的进行着，由于互联网行业发展迅猛，许多企业将目光集中于此。但同时也出现了许多公司借壳上市、高杠杆收购等行为，公众对于高溢价并购有所警惕，甚至有人持有负面看法，高溢价收购真的是非理性的行为吗？
对此，在汉斯出版社《金融》期刊中，有论文选取了具有代表性的高溢价并购案例——中文传媒并购智明星通进行分析。2014年中文传媒以26.6亿元的价格收购智明星通的100%的股权，当时有人质疑中文传媒估价过高，是非理性行为。如今并购已经过去了许多年，当年被质疑并购行为非理性的中文传媒企业绩效如何，是否其并购行为是非理性。
中文出版天地传媒股份有限公司，简称中文传媒，成立于1998年，注册资本为13.78亿元，是江西省唯一一家文化上市企业，控股股东为江西省出版集团公司，实际控制人与最终控制人均为江西省人民政府，所持股份为54.83%，属国有企业，法人代表及董事长为赵东亮。公司控股股东江西省出版集团坚持“一体两翼、互动发展，一业为主、多元支撑”战略，连续十届入选“中国文化企业30强”。
北京智明星通科技股份有限公司，简称智明星通，创立于2008年，总部位于北京，公司员工人数为450人，是一家专注于国际化的互联网综合平台企业。属于轻资产公司，注册资本为一亿元。主要的产品是移动网络游戏，拥有广阔的海外客户资源和优质的运营团队，在中国的游戏公司中名列前茅。
随着互联网行业的兴起，许多企业面临转型的需要，对于中文传媒这类的传统出版行业更是受到了巨大的冲击，在此背景之下，中文传媒“危机”之下积极进行战略转型，通过并购智明星通，实现了传统媒体与互联网相结合的发展新格局。智明星通优质的游戏产品、研发团队与资源不能在充分报表中得到反映是造成并购溢价的根本原因。而智明星通良好的业绩、所在行业行情大好、业绩对du等因素使得中文传媒对智明星通未来盈利有所预期。事实证明，智明星通在业绩对du 期间三年的业绩完成情况均超过当初约定值，这也确实佐证了中文传媒对智明星通盈利能力的看好并非没有道理。
从并购后绩效反馈来看，中文传媒支付的高溢价并非是非理性的，在并购后，智明星通保留了其内部的优秀的团队资源，使得中文传媒即使支付了高溢价并购，但并购智明星通仍是值得的。综合上述分析来看，中文传媒支付高溢价是有一定依据的，并购智明星通后中文传媒的盈利能力有很大的提高，智明星通的盈利情况符合中文传媒的预期，表明了中文传媒支付的高溢价是合理的。
